운용사가 옵션을 마음대로 만지는 느낌이 들어서 QQQI를 선뜻 사기가 조금 찝찝했는데, 구조를 뜯어보니 걱정할 지점과 봐야 할 지점이 갈리더라.
‘QQQI NDX 옵션 운용 실력과 재량에 대해 의심이 들어서 알아본 내용’을 알고 나면 분배율만 보고 흔들리던 마음이 꽤 정리될 것 같다.
결론
QQQI는 그냥 나스닥100을 따라가는 상품이 아니라, 나스닥100 주식에 NDX 콜옵션 운용을 얹은 월분배 ETF이다.
그래서 내가 느낀 핵심은 배당 많이 주는 상품이냐가 아니라, 옵션을 팔고 사는 과정에서 NAV와 총수익률을 얼마나 잘 지키느냐인 것 같다.
분배금이 높아 보여도 NAV가 계속 깎이면 냉장고에서 음식을 꺼내 먹는 것처럼 내 자산을 조금씩 덜어 쓰는 느낌이 될 수 있거든.
다만 지금까지 짧은 운용 기간만 놓고 보면 운용이 완전히 망가지고 있다는 신호로 보기는 어렵고, 상승장 참여와 하락 완충도 어느 정도는 보였다고 봐야 한다.
그래서 나는 QQQI를 몰빵용 중심 상품이라기보다, JEPQ보다 조금 더 공격적인 옵션 인컴 위성 상품으로 보는 쪽이 현실적이라고 느꼈다.
구조
QQQI에서 말하는 NDX 옵션 운용 실력은 운용사가 매달 나스닥100 방향을 찍어서 맞히는 능력만 뜻하는 게 아니다.
오히려 진짜 중요한 건 콜옵션을 팔아서 분배 재료를 만들면서도, 상승장을 너무 빨리 포기하지 않게 구조를 조절하는 능력이다.
쉽게 말하면 국밥에 밥을 너무 많이 말면 배는 부른데 국물 맛이 흐려지는 것처럼, 프리미엄만 욕심내면 상승 참여 맛이 확 줄어들 수 있다.
운용사는 콜을 얼마나 팔지, 어느 행사가에 팔지, 어느 만기로 잡을지, 외가격 콜을 살지, 만기 전에 조정할지 같은 판단을 계속 해야 한다.
이 지점 때문에 QQQI는 단순 지수 ETF가 아니라 운용사의 옵션 모델과 분배 정책까지 같이 사는 상품임을 먼저 받아들여야 했다.
재량
내가 가장 찝찝했던 부분은 운용사 재량이라는 단어였다.
공식 자료에서 QQQI는 액티브 ETF이고, NDX 옵션 포지션을 운용할 때 규칙 기반 모델을 사용한다고 설명한다.
이 말은 감으로 찍는 매매는 아니라는 뜻이긴 한데, 동시에 구체적인 행사가 선택 기준이나 롤링 기준이 전부 투명하게 보이는 구조는 아니라는 뜻이기도 하다.
그러니까 이 상품을 볼 때는 운용사가 오늘 느낌 좋아서 콜을 팔았나 하고 겁먹기보다, 결과적으로 NAV와 총수익률이 유지되는지 보는 게 더 현실적이다.
나는 이 부분을 보고 나서 QQQI의 불안은 사기 위험이 아니라 운용 방식이 내 기대와 맞는지 확인해야 하는 불안에 가깝다고 정리했다.
왜 콜을 너무 낮게 팔면 문제가 될까?
콜옵션을 낮은 행사가에 팔면 프리미엄은 커지고, 그만큼 월분배 재료는 좋아 보인다.
그런데 나스닥100이 조금만 강하게 올라가도 상승분을 빨리 포기하게 되니, 계단 오르다가 중간에서 난간에 걸리는 느낌이 생긴다.
반대로 행사가를 높게 잡으면 상승 여지는 넓어지지만, 받을 수 있는 프리미엄이 줄어서 분배금이 약해질 수 있다.
결국 QQQI 운용 실력은 분배금을 많이 만들면서도 상승장에 너무 늦게 따라가지 않도록 중간 지점을 잡는 능력에서 갈린다.
내 기준에서는 이 균형을 보려면 분배율 숫자보다 QQQ 대비 총수익률 차이와 NAV 흐름을 같이 보는 게 훨씬 낫다고 느꼈다.
콜 매수는 왜 공짜 안전장치가 아닐까?
QQQI가 외가격 콜을 살 수 있다는 점은 상승장을 조금 더 열어두기 위한 장치이다.
하지만 이건 공짜 쿠폰이 아니라, 이미 받은 프리미엄 일부를 써서 상승 참여권을 사는 방식에 가깝다.
예를 들어 콜을 팔아 돈을 벌고 그중 일부로 더 높은 행사가의 콜을 사면, 강한 상승장에서는 숨통이 트일 수 있다.
그런데 나스닥100이 충분히 오르지 않으면 매수한 콜은 가치 없이 끝날 수 있고, 그때는 쓴 비용만큼 순프리미엄이 줄어드는 구조이다.
그래서 나는 콜 매수를 좋은 전략이라고만 보기보다, 상승 참여를 위해 비용을 내는 선택지로 보는 게 맞다고 생각했다.
내가 매달 확인해야 할 신호는 무엇일까?
QQQI를 들고 간다면 매달 봐야 할 건 분배금이 얼마 나왔는지가 전부는 아니다.
분배금은 월세처럼 들어오니 기분은 좋은데, 집값에 해당하는 NAV가 계속 빠지면 전체 자산 체력은 약해질 수 있다.
그래서 나는 NAV 추세, 총수익률, QQQ 대비 상승장 참여율, 하락장 낙폭, 분배금 변동폭, 19a-1 공지, 보유 옵션 내역을 같이 봐야 한다고 본다.
특히 분배금이 높은데 SEC Yield가 낮게 표시되는 구간에서는 일반 배당이 아니라 옵션 프리미엄과 ROC 성격이 섞여 있다는 점을 같이 생각해야 한다.
이걸 안 보고 분배율만 보면 마트에서 할인 스티커만 보고 유통기한을 안 보는 느낌이라, 꽤 위험한 판단이 될 수 있더라.
소액으로 접근한다면 어떤 기준이 편할까?
내가 QQQI를 산다면 처음부터 큰 비중을 싣기보다 몇 달 단위로 결과를 보면서 비중을 조절할 것 같다.
이 상품은 운용 시작일이 2024년 1월 29일이라서, JEPQ처럼 긴 기간을 거친 대체재라고 말하기에는 아직 시간이 부족하다.
다만 지금까지의 자료만 놓고 보면 QQQI가 운용 실패 상품이라고 단정할 만한 근거도 약하다.
내가 보는 기준은 단순하다. 나스닥100이 오를 때 상승 참여율이 너무 낮아지지 않고, 하락장에서는 조금이라도 덜 빠지고, 분배 후 NAV가 버티는지이다.
이 세 가지가 유지된다면 QQQI는 생활비 현금흐름을 만들고 싶은 사람에게 위성 비중으로는 검토할 만한 상품 같았다.
관련 정보
해외 주식 환전 이체 편의성 관점에서 증권사 추천 가이드
투자금 1억 이상 보유시 10억으로 가기 위한 리밸런싱 분산투자하는 방법
장기 우상향 투자를 위한 ETF 연금저축 ISA 활용 전략 총정리
직장인 재테크 종류와 방법 (예적금, 주식, 채권, 펀드, 부동산)